Инвестиционные компании сегодня предлагают своим клиентам богатый выбор активов для вложения своих средств. Многие трейдеры сами задумываются о том, как эффективно диверсифицировать свой инвестиционный портфель. Потому, говоря о российском рынке ценных бумаг, нельзя обойти вниманием такие виды инвестиций, как вложения в паевые инвестиционные фонды (ПИФы), негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и общие фонды банковского управления (ОФБУ). Именно эти коллективные формы доверительного управления имуществом сегодня наиболее распространены среди инвесторов. Перечисленные фонды служат в основном для аккумуляции и приумножения средств инвесторов. Инвесторы, которые по разным причинам не имеют возможности самостоятельно инвестировать собственные сбережения или временно свободные денежные средства, могут вложить их в фонды. Интерес к коллективной форме инвестирования в последние годы значительно возрос в нашей стране. При такой форме инвестирования увеличивается диверсификация вложений в различные инструменты, что влечет за собой снижение рисков, что весьма хорошо для инвесторов.
Коллективная форма инвестирования — объединение средств (активов) индивидуальных вкладчиков (физических и/или юридических лиц) с целью увеличения их стоимости и получения дохода.
Чем еще коллективное инвестирование отличается, скажем, от вклада в банк, который также объединяет деньги вкладчиков и может приобретать ценные бумаги? А тем, что владелец банковского вклада вправе требовать вклад обратно, к тому же с процентами независимо от результатов инвестирования банком денежных средств вкладчиков, если, конечно, с банком ничего не случится. Банк берет на себя риск того, что его инвестиции могут не принести необходимого для выполнения обязательств дохода, поэтому чаще всего вкладывает активы в малорисковые объекты инвестирования. Чаще всего это приводит к тому, что процентные ставки по вкладам невысоки. В данной ситуации риск неполучения желаемой прибыли является риском самих инвесторов, так же как и прибыль при благоприятном развитии событий получат сами инвесторы, им не придется делиться ею с банком. Этим вложения в фонды похожи на инвестиции в интернете, например, вложение средств в акции компаний, и на реальные инвестиции, где высокие риски оправданы возможностью получить хорошую прибыль.
Потребность в коллективном инвестировании возникает еще и потому, что традиционные финансовые инструменты бывают недоступны мелким инвесторам из-за высокой цены, сложностей работы с ними либо нежелания эмитентов и посредников возиться с небольшими сделками. Можно сказать, что участникам инфраструктуры рынка просто неудобно работать с мелкими инвесторами.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФы)
Самым известным и наиболее востребованным инструментом коллективного инвестирования среди частных инвесторов сегодня являются паевые инвестиционные фонды.
Инвестиционная деятельность ПИФов регулируется Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — Закон об инвестиционных фондах) и рядом нормативных актов, определяющих инфраструктуру и особенности работы на фондовом рынке. Надо заметить, что в последние годы произошли существенные изменения в законодательстве, особенно это касается паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов. Паевые инвестиционные фонды могут привлекать сбережения физических лиц и средства юридических лиц, они организованы на основе доверительного управления. Удостоверяют право собственности учредителей на долю имущества ПИФов ценные бумаги.
Важным фактом является то, что действующим налоговым законодательством созданы льготные налоговые условия для инвесторов фондов. Так, в силу своей особой организационно-правовой формы, ПИФы освобождены от уплаты налогов. Налогообложение возникает у инвестора только при продаже инвестиционных паев. Управляющая компания является налоговым агентом, она удерживает и перечисляет налог с доходов физических лиц.
Паевые инвестиционные фонды по определению являются обособленным имущественным комплексом без образования юридического лица, управление имуществом которого в целях его прироста осуществляют управляющие компании в соответствии с инвестиционной декларацией конкретного фонда.
За деятельностью ПИФов осуществляется усиленный госконтроль:
• Управление активами отделено от их хранения и учета
• Осуществляется многосторонний контроль, в том числе при помощи специализированных депозитариев
• Требования к доступности и открытости информации постоянно повышаются
• Прозрачность постоянно повышается
Закон об инвестиционных фондах делит ПИФы на 3 типа:
Открытый паевый инвестиционный фонд
Инвестируя средства в такой фонд, владелец пая имеет возможность в любой рабочий день предъявить управляющей компании свои инвестиционные паи к погашению, то есть потребовать их выкупа управляющей компанией по стоимости на день погашения, тем самым прекращая договор доверительного управления. Управляющая компания (УК) в обязательном порядке должна выполнить это требование и перечислить средства на счет пайщика в течение двух недель.
Интервальный паевый инвестиционный фонд
При вложении средств в фонд такого типа владелец имеет право требовать погашения своих инвестиционных паев, то есть их выкупа управляющей компанией только в определенные временные промежутки, которые указаны в правилах доверительного управления фондом (периоды чаще всего соответствуют кварталу или полугодию).
Закрытый паевый инвестиционный фонд
Инвестируя средства в такой фонд, владелец должен быть готов к тому, что у него не будет права и возможности прекратить свои отношения с фондом до окончания срока действия договора доверительного управления. Возможные случаи прекращения таких договоров обозначены в Законе «Об инвестиционных фондах». Максимальный срок действия договоров доверительного управления паевым инвестиционным фондом не может превышать 15 лет.
Рынок паевых инвестиционных фондов очень активно развивается в последние два-три года во многом благодаря законодательному регулированию, возросшему доверию со стороны инвесторов, росту благосостояния населения и популяризации данного инструмента как важного элемента инвестиционной стратегии грамотного трейдера. Количество управляющих компаний и работающих фондов за этот период увеличилось в разы, соответственно увеличилась и общая стоимость чистых активов фондов, которая выросла более чем в 10 раз. Стоимость самого пая увеличивается вместе со стоимостью чистых активов фонда. Расчетная стоимость одного инвестиционного пая равна отношению стоимости чистых активов фонда к количеству инвестиционных паев этого фонда.
О достаточно высокой безопасности при этой форме инвестирования говорит тот факт, что при управлении, хранении и контроле за работой управляющей компании с активами фондов задействованы разные независимые компании, чья деятельность обязательно лицензируется: специализированный депозитарий, регистратор, аудитор и сама управляющая компания.
Участники фондового рынка имеют следующую сферу ответственности:
• Управляющая компания профессионально управляет средствами пайщиков, вкладывая их в разрешенные законодательством активы в соответствии с инвестиционной декларацией фонда
• Аудитор проверяет правильность учета и отчетности управляющей компании, которой инвесторы доверили управление своими средствами
•Учет прав пайщиков на долю имущества фонда ведет регистратор
•Специализированный депозитарий хранит и, что особенно важно, контролирует все операции со средствами фонда, то есть на любом распоряжении управляющей компании должна обязательно стоять подпись сотрудника специализированного депозитария.
За свою работу и работу этих организаций управляющая компания получает вознаграждение, которое в сумме не может превышать 10% стоимости активов, но реальный размер вознаграждения обычно не превышает 3% из-за конкуренции в этом сегменте рынка. Как правило, управляющие компании дополнительно получают еще и вознаграждение в виде надбавки при покупке пая и скидки при погашении, которое на практике не превышает 1,5%. Часть этого вознаграждения идет на оплату услуг агентов управляющих компаний, через которых также можно приобретать и погашать паи, не обращаясь непосредственно в управляющую компанию. Иногда работа на фондовом рынке при приобретении паевых фондов обходится инвестору дороже, чем работа через брокера.
Собственные ожидаемые издержки рекомендуется просчитывать в каждом конкретном случае. Выбирая эту форму инвестирования, следует учитывать, что инвестор управляет своими активами, только покупая и продавая паи. И здесь следует для себя определять временные интервалы, на которые вкладываются средства, так как данная форма инвестирования ориентирована на длительные вложения (год и более), даже если говорить о наиболее распространенных фондах — открытых паевых фондах акций российских эмитентов. Связано это с тем, что управляющие компании в основном не занимаются краткосрочными спекуляциями на рынке и не пытаются «отлавливать» колебания цен акций.
Подобные операции на рынке затруднены большими объемами ценных бумаг каждого эмитента в портфеле управляющего, определенным набором выбранных эмитентов и процентным соотношением активов в портфеле, за которым необходимо следить, чтобы не выйти за рамки инвестиционной декларации фонда.
Паевые фонды, как и портфельные инвестиции, можно рассматривать как альтернативу банковским депозитам. Однако между ними есть существенные и принципиальные различия, о которых уже упоминалось в начале главы. При работе с паями в соответствии с законодательством не гарантируются возвратность вложенных средств и доходы от инвестирования, что, конечно же, добавляет ощущение рискованности вложения. Но это только ощущение, так как риск присутствует и при работе с банками и другими организациями, только риски, на которые идет вкладчик, несколько различаются. Гарантий не даст Вам и ни одна инвестиционная компания. В этом и заключается сущность инвестиций как таковых – риск неизбежен, но его всегда можно свести к минимуму. Для уверенности следует собрать и проанализировать информацию, получить консультацию специалиста, а лучше нескольких — для сравнения.
Принимая решение о покупке паев, следует обратить внимание на следующее:
На историю работы УК, на количество фондов, находящихся под ее управлением, на сроки существования этих фондов, на доходность, которая была получена в расчете хотя бы за год.
Осторожнее всего надо принимать решение, планируя финансовые инвестиции в малоизвестные и «молодые» фонды. Если есть желание вложить в фонд акций, то следует выяснить, как вел себя фонд по отношению к индексу РТС. Если рост фонда опережал рост индекса или при снижении индекса падал медленнее, это свидетельствует, что управляющий неплохо справляется со своей задачей. Несмотря на то, что это лишь приблизительные ориентиры, не стоит оставлять их без внимания. Например, при принятии решения о вложении в НПФ, находящийся под управлением какой-либо УК,инвесторы обычно ориентируются на индекс ПИФов этой УК.
Действительно, паевые и пенсионные фонды являются институциональными инвесторами, деятельность которых схожим образом регулируется государством. Поэтому, наблюдая за динамикой стоимости пая в ПИФах, с некоторой натяжкой можно прогнозировать и оценивать управление пенсионным фондом, не забывая при этом смотреть инвестиционные декларации. Стоимость пая в ПИФе — это и есть его индекс, поэтому по изменению стоимости пая легко судить о доходности и рискованности инвестиций и качестве управления.
При сравнении НПФ и ПИФов следует принимать во внимание, что горизонты инвестирования у них различаются. Отсюда следует, что стратегия и тактика управления этими фондами должна быть разная и разными должны быть результаты и сроки их достижения. Инвестиции в ПИФы осуществляют чаще всего для непосредственного удовлетворения насущных потребностей, в этом их отличие от НПФ, структуры пенсионных фондов и инвестиционного портфеля ПИФов также должны различаться.
Кроме того, любой ПИФ должен учитывать, что при ухудшении ситуации на рынке кое-кто из инвесторов продаст свои паи, по этой причине УК вынуждена часть инвестиционного портфеля ПИФа держать в высоколиквидных и не слишком доходных активах. Эффективность управления при этом снижается, также может быть занижена эталонная оценка.
Сравнение с индексом паевых инвестиционных фондов часто рассматривается как простой и доступный способ оценки эффективности управления пенсионными фондами.
Также существуют негосударственные пенсионные фонды (НПФ)
Затронув тему негосударственных пенсионных фондов (НПФ), рассмотрим подробнее эту группу участников рынка ценных бумаг.
НПФ – представляют собой некоммерческие организации, их основной задачей является социальная поддержка населения.
Весь доход от размещения пенсионных резервов идет на их пополнение и частично (по факту получения дохода) на оплату работы самого НПФ.
Текущее состояние регулирования НПФ в России строится на принципах, соответствующих международным «Основным принципам регулирования частных трудовых пенсионных схем», сформулированном в рамках Международной ассоциации пенсионных регуляторов (International Network of Pension Regulators and Supervisors -INPRS), учрежденной в апреле 2000 года в целях содействия развитию частных пенсионных систем, созданию адекватных систем регулирования и обмена информацией.
Более 130 пенсионных регуляторов разных стран являются ее участниками, административную поддержку INPRS осуществляет Секретариат ОЭСР. Всем известно, что в 2002 году в России стартовала пенсионная реформа, которая, конечно же, привлекает интерес к рынку коллективных инвестиций в целом и негосударственным пенсионным фондам в частности. Суть реформы: от чисто распределительной государственной пенсионной системы перейти к смешанной — распределительно-накопительной.
Обязательное пенсионное страхование по старости и инвалидности теперь состоит из трех частей: базовой, страховой и накопительной. Мировой опыт показывает, что финансовые интересы лиц пенсионного возраста наилучшим образом обеспечиваются, если в комплексе пенсионного страхования наряду с управляемой государством распределительной системой развивается и накопительная система, в которой пенсионные взносы используются для инвестирования в финансовые активы.
В долгосрочной перспективе общая сумма подобных активов должна вырасти при помощи прироста, полученного на фондовом рынке.
С 2002 года — года начала пенсионной реформы — через свои пенсионные накопления в Пенсионный фонд Российской Федерации (ПФР) все мы узнали понятие инвестиций и стали чуть-чуть инвесторами. А граждане моложе 1967 года рождения, возможно, даже начали думать над самостоятельным инвестиционным решением — кому доверить свою накопительную часть пенсии. Эта возможность выбора была предоставлена в 2003 году. Им следовало решить, оставить ли деньги в ПФР, тем самым доверив их государственной управляющей компании, для консервативного инвестирования (как правило, в низкодоходные государственные ценные бумаги) или передать частным управляющим компаниям. В 2004 году для этой категории будущих пенсионеров появился третий возможный вариант — перевод средств в негосударственные пенсионные фонды. Соответственно новой редакции Федерального закона от 7 мая 1998 года № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» расширилась сфера деятельности НПФ.
Теперь наряду с добровольным пенсионным обеспечением, осуществлявшимся за счет самих граждан или их работодателей на основании заключенных договоров с НПФ, как было до этого на протяжении двенадцати лет, пенсионные фонды получили возможность участвовать и в обязательном пенсионном страховании. Они могут работать с пенсионными накоплениями, если будущие пенсионеры добровольно на основании заявления отдадут им в управление часть своей пенсии (накопительная часть). НПФ передаст пенсионные резервы на основании договора о доверительном управлении в те же УК, которые к этому моменту уже управляют собственными ПИФами. Таким образом, эта часть пенсионных накоплений в любом случае попадает на фондовый рынок, независимо от того, принято решение промолчать и оставить их в ПФР или передать в НПФ, только результаты скорее всего будет разными. Законодательные ограничения призваны снизить риски от инвестирования пенсионных накоплений граждан. В дополнение к этому и в отличие от работы со средствами ПИФов, управляющая компания обязана гарантировать пенсионному фонду возвратность и минимальную доходность по результатам управления. Рассматривать такую форму коллективного инвестирования в рамках обязательного или добро вольного пенсионного обеспечения как способ получения дополнительного дохода не стоит. НПФ будет скорее сохранять вложенные таким образом отчисления или сбережения от инфляции, чем зарабатывать значительный доход будущему пенсионеру, а при наступлении пенсионного возраста оказывать ему социальную поддержку.
Соответственно с Федеральным законом от 24 июля 2002 года № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» взносы из накопительной пенсионной системы могут быть вложены:
• в ценные бумаги местных органов самоуправления и правительства
• облигации, предоставленные другими российскими эмитентами
• акции включенных в листинг российских компаний
• акции или паи индексных паевых фондов, размещающих средства в иностранные облигации и акции инвестиционной категории и ипотечные ценные бумаги российских эмитентов
• рублевые банковские счета или вклады
• валютные банковские депозиты
Можно обратить внимание на общие фонды банковского управления (ОФБУ)
О паевых инвестиционных фондах и негосударственных пенсионных фондах сегодня уже многие имеют представление в отличие от общих фондов банковского управления (ОФБУ). Предлагаем вам рассмотреть основные характеристики, которые свойственны этой форме коллективного инвестирования.
В целом ОФБУ очень похож на ПИФ, но имеет ряд принципиальных отличительных особенностей.
• Во-первых, управление фондом принадлежит банку, а не частной управляющей компании, которая обладает специальной лицензией
• Во-вторых, принимая решение стать учредителем в каком-либо из ОФБУ, инвестор не становится владельцем ценной бумаги – пая, и на него не распространяется законодательство ни о рынке ценных бумаг, ни о паевых инвестиционных фондах. На руки инвестору выдается сертификат долевого участия. Это можно назвать номинальным паем, скорее чем-то вроде показателя, по которому можно следить за доходностью своего вложения. Сертификат долевого участия – это не имущество, в отличие от пая, он не может выступать предметом договоров купли-продажи или других сделок.
ПИФы и НПФ подлежат жесткому государственному регулированию, тогда как ОФБУ до сих пор регулируются, по сути, одной инструкцией Центрального банка России от 2 июля 1997 г. № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации». Доверительное управление в ОФБУ обладает высоким потенциалом, но положение его менее привлекательно, чем у управляющих компаний, ПИФов и НПФ, так как правовой статус ОФБУ недостаточно определен. Сертификат долевого участия является документом, который свидетельствует о том факте, что имущество передается в доверительное управление, также он фиксирует размер доли учредителя в составе ОФБУ.
• В-третьих, благодаря указанному выше, у ОФБУ больше «развязаны руки» при инвестировании в различные активы, их инвестиционные проекты ограничены в основном только декларацией фонда. Например, ОФБУ имеют возможность инвестировать во фьючерсы и опционы, валюту и ценные бумаги иностранных эмитентов, драгоценные металлы и т.д. — ограничений практически никаких, что добавляет мобильности при принятии решения во время возможных резких движений рынка, может увеличить доходность учредителей и дополнительный риск.
Итак, рассмотрев три наиболее известные формы коллективного инвестирования, можно определить их основные различия и похожие моменты. Паевые фонды, как и пенсионные, имеют схожее законодательство и общий регулятор, то есть управляются одними и теми же управляющими компаниями, но их деятельность различается по временным горизонтам, социальному значению и решаемым для инвесторов задачам.
Паевые фонды и общие фонды банковского управления имеют разные регуляторы и подчиняются различному законодательству, строят свою работу по различным принципам формирования общего имущества, но преследуют одинаковые, с точки зрения инвесторов, цели, решают одинаковые задачи и используют похожие механизмы при их достижении. При принятии решения о размещении своих средств инвестору следует определиться, какие цели он планирует достичь, какие риски он готов на себя взять, и выбрать соответствующую форму инвестирования своих сбережений для их достижения.
